顺络Sunlord
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顺络电子:收入利润均大幅增长 毛利率走高 |
投资要点: 收入利润均大幅增长。公司2010年前6个月实现收入2.1亿,同比增长52.09%%;净利润5263万,同比增长114.34%。实现每股收益0.42元,去年同期每股收益0.2元。 毛利率走高。公司的毛利率从2009年报的41.68%,走高到目前的47.47%。而净利率也从2009年报的18.85%恢复目前的24.79%。公司从2004年以来,由于片式叠层电感在国内属于有竞争力的新产品的因素,毛利率曾经高达55%,2007年后由于白银原材料的迅速涨价、人民币升值、产品价格的下跌等因素,毛利率走低到40%左右的水平。而目前一方面由于电子行业景气程度高,片式电感产能利用率高达100%,压敏" target="_blank" style="color: rgb(68, 68, 68); ">电阻的产能利用率达到45%;另一方面公司不断加大高附加值的新产品的比例。虽然上半年主要原材料白银价格同比去年有30%左右的涨幅,公司毛利率从2008年底部一路提高。 国内和出口情况。公司出口收入1.14亿,同比增长43.4%,占收入的53.9%。而国内收入9786万,同比增长63.7%,占收入的46.1%。公司在2004年的出口收入达到62%,公司原来依靠海外大客户战略快速发展,而近年来国内市场的开拓情况也比较良好,公司的快速反应的服务优势特别适合中国市场的情况。 增发项目。公司在5月拟非公开增发,主要为:片式电感扩产项目(60亿叠层、7亿绕线),低温共烧陶瓷(LTCC)扩产项目(1.62亿),和研发中心建设项目。目前公司的片式电感的产能有100亿只,压敏电阻50亿只,很多设备两者能共用,合计150亿只。片式电感的扩产加速未来公司对韩日系产品的替代过程。LTCC产品主要包括片式" target="_blank" style="color: rgb(68, 68, 68); ">滤波器、片式天线和射频前端模块。应用对象主要有手机、蓝牙终端、WLAN、移动电视、PND等电子产品,市场空间广阔。 竞争优势显著。公司依靠其片式叠层电感起家,目前片式叠层电感占全球市场的10%左右的份额,在手机领域更是占全球20%左右的份额,国产手机的市场占有率更高,在50%以上。无论是三星等国外品牌还是天语等国产龙头,都是公司的客户。公司的的优势在于:良好的性价比,反映速度快,服务好,适应中国市场小批量、快速供货的特征。公司从叠层片式电感开始,逐渐发展到压敏电阻、绕线电感、LTCC等领域。我们认为公司摆脱了传统的中国电子企业低价竞争,发挥服务和产品优势,逐渐替代日韩系产品。我们看好公司的长期竞争能力和管理层务实而进取的能力。 盈利预测与估值。我们预测公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.92元、1.18和1.53元。长期看好公司的发展,给予2011年27倍市盈率,目标价格31.86元,增持评级。 (具体内容请见附件) | |
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